基础材料行业动态点评：淡季延续把握跌出来的机会（华泰证券研报）乐天堂•体育(FUN88)官方app下载

　　乐天堂fun88.(中国)官方平台乐天堂fun88.(中国)官方平台美12月经济数据多超预期及联储官员言论偏鹰，导致金价短调，或在$2000/oz形成短期有效支撑，调整或已近尾声；据Resume Builder，38%的美国公司表示24年可能会裁员，52%表示会在今年实施招聘冻结。铜铝行业1-2月为传统淡季，24年铜行业偏短缺，铝行业偏过剩；建议借资本市场调整之时，寻找业绩稳定的低估值标的。钢铁行业1月下旬钢材需求或改善，螺纹钢3850元/吨或形成短线支撑，部分钢企冬储螺纹钢价格为4000元/吨。

　　据Wind，2023年GDP全年实际增速录得5.2%，名义增长约4.6%，其中第三产业的增长为主要拉动项对GDP实际增速和名义增速的贡献分别为3.1/3.6个百分点，增速贡献的占比分别约为60%/69%。据华泰宏观24年1月《2023年GDP及12月经济数据点评》，12月单月而言，生产或受出口改善提振而同比回升、投资亦受PSL及政府债发行的支撑，特别是基建投资同比增速明显上行，消费指标同比小幅回落。据Wind，花旗中国意外经济指数乐天堂•体育(FUN88)官方app下载，1月17日数据显著回落至-19.4，预示市场情绪面偏弱。建议积极关注国家后续政策对市场情绪影响的边际变化。

　　据Wind，近几周美国集中公布了12月的重要经济数据。美国12月新增非农就业数据、12月CPI数据、PMI、零售消费等重要经济数据，且多数数据超过彭博预期。与此同时，本周美联储官员将陆续发言，美联储理事沃勒本周早些时候发表了偏鹰言论。因为短期针对黄金的利空数据集中发布，据CME，市场对于美联储降息幅度的乐观态度在23年12月27日形成阶段峰值，随后逐步回归理性，截至24年1月18日市场预期24年美降息150 BP以内的概率为75.7%。我们认为近期导致金价承压的负面消息集中发布，LME金现价短期显著调整，在$2000/oz或形成短期强支撑。

　　据Wind，19-23年期间，1-2月是典型的需求淡季，下游开工率会持续下降，但春节前会伴随冬储行情。上周铜、铝行业可统计库存均是微降，我们认为主要是近几周价格下降在一定程度上刺激了冬储。针对铝行业，或需关注春节后云南区域的限电节奏以及几内亚铝土矿的进一步影响，我们认为铝行业23年偏过剩，1-2月或调整为主，3-5月或延续供需双弱平衡格局，24H2谨防风险释放。针对铜行业，我们认为24年或偏短缺，1-2月偏弱，3-6月或偏强，23H2谨防调整。大盘调整叠加价格回调时，我们认为行业板块配置或需关注业绩稳定但估值相对便宜的标的。

　　据钢联，随着前期检修高炉部分复产，上周高炉开工率与铁水产量均有增长，日均铁水增加2.62万吨至220.79万吨；本周延续上周趋势，截至1月18日，日均铁水进一步增加至221.91万吨。但是，95家独立电弧炉钢厂计划在1月20日至31日（含）之间停产的钢厂占44.21%。本周钢厂盈利率有所回落，下降至26.41%；长流程钢厂亏损幅度和亏损面处于近3年较差水平。钢联统计的21家钢厂冬储策略，螺纹钢主流价格在4000元/吨左右。我们认为1月下旬钢材供给压力或减少，前两周供给增加压力下，期货主力合约一度跌至3850元/吨附近，或成为短期支撑。

　　风险提示：政策实施不确定性，海外风险不确定性，政策传导至基本面改善需要时间。

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